在jp摩根资产管理公司全球股票团队执行董事李敏仪的眼里，去年三季度以来，全球天然资源类股票显然是超跌了。

　“去年三季度的时候，市场上涌现了很多恐慌情感，原因来自于三方面：第一是对美国‘双衰退’的担心，第二是以为中国经济会硬着陆，第三则是一直延续至今的欧元区问题。市场的恐慌情感导致全球天然资源类股票大幅下跌，无论是下跌深度，还是下跌的速度，都可以与2008年相提并论。”回想去年的行情，李敏仪深有感想。

　但半年过后，投资者惊讶地发现，美国离“双衰退”尚远，而中国经济硬着陆的可能性更不大。很显然，大家过度恐慌了。过度恐慌导致的全球资源类股票超跌，则造诣了今年以来全球资源类股票的暴涨。李敏仪指出，就目前而言，全球资源类股票中，仍有不少价格保持在相当低的水平，值得中长线投资者看好。

　李敏仪(lee elvina)，jp摩根资产管理执行董事，全球股票团队驻香港的客户投资组合经理，负责带领亚洲地区全球股票战略各种产品的管理和客户及外部沟通。2008年5月之前，她曾作为高级产品专家供职于hsbc旗下的sinopia asset management asia pacific limited。在此之前，她先后在华信惠悦香港和新加坡担任投资顾问以及在invesco asia limited机构营销团队担任高级经理。李敏仪获得香港中文大学翻译学士学位以及工商管理双学士学位，同时她还具有注册金融剖析师（cfa charterholder）资历。

  中长期“钱景”显现
 

　中国证券报：今年以来，全球资源类股票涨幅领先于大市，不少个股反弹幅度已经达到两三成，在目前价位上，您以为是否还存在投资机遇？

　李敏仪：包含中国a股在内的全球资源类股票，去年跌幅过深，有些甚至暴跌了50%左右，即便今年以来不少股票反弹幅度达到了两三成，但离合理位置还有一段距离。

　除了超跌因素外，天然资源的不可再生性也使得其具备中长期投资价值。在断定资源价格走向中，供给量指标尤其须要被重视，而一些天然资源的供给量在可见的未来，已经开端逐渐跟不上需求。

　以铜为例，随着全球几大铜矿因其自身铜矿的衰竭，产能逐渐减少，无论开采新铜矿，还是老铜矿的保持投入，其难度都在加大。假如刚果、智利等全球出口大国产能降低，全球铜的供给量势必非常紧张。而从勘察到产出铜须要很长的时间，构造性问题在可预感的短期内无法解决。

　中国证券报：您以为，在今年的全球资源类股票投资中，哪些品种值得重点关注？

　李敏仪：摩根资产管理公司依然连续看好大批商品等天然资源的中长期价格走势，今年将重点关注三个范畴：黄金和贵金属、有色金属（铜、铁矿石）及能源（石油、煤炭）。这三个范畴的配置会各占三分之一。

　事实上，从一个较长的时段来剖析，投资天然资源股比直接投资天然资源商品（etf）收益更高，投资难度也更大。bloomberg材料显示，1986年12月至2011年12月的300个月中，hsbc资源股价格指数的收益一直高于gsci高盛商品指数。因此，在资源股的投资中，除了需对资源品的价格走势进行专业断定外，还需对公司本身进行整体评估，以便综合斟酌，做出更审慎的投资决策。

　李敏仪重复强调，虽然全球资源类股票自去年三季度至今暴跌暴涨，但全球资源类股票的基本面并未因股价的波动而发生转变，这也是她坚持中长期投资全球资源类股票的主要原因。

　李敏仪以为，从具体品种而言，黄金价格尽管近期再度涌现波动，但其中长期向上的趋势并没有转变，因为黄金的生产早在2000年左右就见顶，此后每年都在降低，但在黄金的需求方面，无论是零售端，还是各国央行的大手笔买入，都在不断增长，这种供求关系的不平衡是支持黄金价格中长期走强的主要原因。而另一大天然资源品种——铜的供求关系同样紧张。以智利为例，全球产铜量有三分之一来源于智利，但过去几年，智利铜产能一直在降低，而且铜的品德也大不如以前。连智利都遭受这个问题，未来全球铜供给的紧张程度可见一斑，因此，其价格上升的慷慨向也不会转变。

  “基本面”是选股症结
 

　中国证券报：您非常看好全球资源类股票的投资远景，但如何才干从种类繁多的资源类股票中，找到合适的投资品种呢？

　李敏仪：摩根资产管理公司是全球最早布局资源产业的基金公司之一，从1965年即开端进入天然资源范畴，拥有超过46年的投资经验。我们在选取资源类股票上，与一些爱好用市盈率（pe）作评判尺度的公司不尽雷同，我们更偏向于综合的参数，因为市盈率只是一个很单纯的计算办法。我们虽然也看pe，但是不仅只看一个绝对的数字，而是将它与历史数据比较，与全部行业比较，同时还要对照财务指标，以及综合其他的参考指数，综合斟酌。

　此外，我们还会到上市公司进行实地调研，看他们的矿产数量、品德以及成长率，甚至包含矿的深度，开采技术等，都作为我们综合考量的一部分。在我们的投研团队中，有地质学家，有注册的矿业工程师，他们可以更过细地做好这些工作。

　中国证券报：据了解，摩根资产管理公司将会作为上投摩根全球天然资源基金的投资顾问，请介绍一下你们的投资顾问团队情形，未来将如何为上投摩根全球天然资源基金更好的服务？

　李敏仪：可以说，上投摩根全球天然资源基金的顾问投研团队“土壤”肥沃。实力雄厚的投资顾问，不仅能为上投摩根全球天然资源基金供给相干的研究共享，更为该基金配备了由资深地质学家领衔的顶级投资顾问以及资深投资团队。该投资顾问团队由拥有28年天然资源投资经验的明星基金经理neil gregson领衔，涵盖地质学家、探矿工程学家和财务剖析师等众多专家，共计15位天然资源团队成员以及260位全球各区域研究员。研究员与天然资源企业每年均有多达1000多次的谈判，频繁的接触可以有效保证对优质企业长期“跟得住，跟得牢”。

　李敏仪告知记者，有很多机构客户，包含中国的机构客户，都对天然资源的投资非常感兴致，因为他们对新兴市场的发展抱有信念。“这是一个很有意思的投资课题。从中国客户的角度而言，中国事使用天然资源的最大客户之一，但无论是铜、石油还是铁矿石等大批商品，均以进口为主，a股所能供给的投资机遇极其有限，这就须要将投资视野拓展到全球。”李敏仪说，“上投摩根全球天然资源基金就为这些客户供给了一个很好的投资机遇，他们可以分享全球天然资源类股票的中长期投资收益，而不是局限于a股少数资源类股票。”

　不过，李敏仪也强调指出，天然资源类股票在经济处于波动期时，往往会涌现更加激烈的波动，因为其出现较为显著的周期性特点。因此，她和团队在选择天然资源类股票时，一般会以一个较长远的产品预估价格来评价上市公司的远景，而对于短期的价格波动并不纳入选股策略之中。她表现，基于天然资源类股票波动性较大的特征，投资者不应将资产全体配置在这个范畴，应该适度掌握风险。
 

  今年或是布局良机
 
　中国证券报：今年以来，不仅全球资源类股票快速上涨，其实全部全球市场都出现出强劲反弹的走势。您如何对待今年全球股市的投资远景？

　李敏仪：相较于去年，今年全球股票的投资会相对容易一些。从目前来看，美国经济涌现了一些超市场预期的因素，“双衰退”的风险明显下降。而新兴市场随同着通胀问题的缓解，政府放宽紧缩政策值得等待。此外，欧洲央行推出长期债务融资后，也对市场信念起到了很强的恢复作用。这三方面的利好，都有助于股票市场今年的上升。

　另一个重要因素，则在于经历了去年下半年的大幅度调整之后，很多股票的市盈率已经回到了非常吸引人的水平。目前市场的反弹相对健康，虽然波动在所难免，但整体稳固向上的概率较大，值得中长期投资者关注。

　李敏仪表现，中国香港市场外资众多，他们对中国概念股非常看重，而且，这种看重并不会受到近期对中国经济增速下滑担心的影响。因为就中国gdp增速而言，即便回落到8%的位置，在全球依然是非常高的，这个增速不仅高于欧美发达国家，而且也高于如印尼、巴西等近年来快速增加的新兴市场。所以，外资并不会特殊担心中国经济的下滑，他们对中国概念股的投资热忱依然很高。而由于外资投资a股受到限制，因此转向h股便成为他们的必定选择，这也是反弹以来，无论是恒生指数，还是恒生国企指数，都比a股走势更强的重要原因。