75只逼近红线私募清盘季

　　理财周报记者 滕晓萌/文

　　2011年6月17日，大盘跌破2661创年内新低。

　　到这一天，今年已有11只阳光私募产品清盘，75只净值低于8毛；到这一天，一半“一对多”产品跌破面值，6只接近清盘线；到这一天，7只TOT逼近红线，最低净值4毛1。

　　清盘季,就像一次成人礼。

　　2011年的中期策略报告，国泰君安在题目上用了三个大字：“底、底、底”。

　　对于曾经活力勃勃的阳光私募、挂钩证券的信托产品、以及各家基金公司力推的“一对多”产品而言，这一底部过程，也许才刚刚开端。

　　有很多位从公募奔私的大佬，正在渡过从业以来最艰苦的时光：事迹不济、无法提成、赎回压力大。

　　同样的问题，也涌现在挂钩他们产品的TOT，以及最直接的竞争对手——“一对多”上。

　　这并不是这些号称面对高净值客户的产品，第一次遭受事迹危机——同样的事迹线，我们在2008年见过，2010年上半年也见过。

　　但不同的是，当时他们并没有受到太多的责难，几乎所有人都以为，在熊市中能够比公募基金跌的少，已经难能宝贵。

　　2011年，他们中间的大多数人，已经将仓位降至一成，整体而言，同样能够克服公募基金。

　　但是投资者耐烦终于达到极限，事迹神话轰然破碎。

　　这源于投资者的成熟度进步：投资者终于发现，无论出自私人公司、公募基金、信托大户、银行渠道、合伙企业，私募产品都不是绝对高收益的代名词。高收益只是一种可能性，可能的高收益背后，随同着同样可能的高风险。

　　这也源于行业竞争的剧烈：越来越多没有历史事迹可考，或者历史事迹并不突出的管理人，进入私募范畴。事迹不佳、不受投资者认可的管理人不断被自然淘汰，才是一个健康的资产管理行业的标记。

　　与公募基金一样，他们同样受到银行和信托产品的冲击。对于厌恶风险的高净值客户们来说，如果眼前有年收益率固定在15%的房地产信托，就不会有人选择收益率不稳固的证券投资产品。

　　他们都受到最初的规则所限：净值低于0.8元时要减仓，低于0.7元时可能清盘。他们当初欢天喜地进入这一行之前，并没有认真斟酌过，除非市场单边上涨，否则很难在很低的仓位限制下，将自己的事迹从0.7元晋升到1元。

　　但最大的问题还是在于，他们与公募基金，实际上面临的是同一个市场。

　　同样的投资标的、同样的管理人、同样的投资者。如果仅仅依靠仓位的灵巧，他们也允许以跑赢大盘基金，却不可能跑赢证券投资行业。

　　他们和投资者都曾经认为，这是一块新的应许之地。几年之后发现，即便穿上新鞋，仍然还是在原地转圈。

　　所幸，我们能够看到一些公司所做的尽力，对冲模型、量化投资、更多样的投资标的……这些，相比管制严厉的公募行业，更有可能成为下一轮资产管理行业突破的方向。

　　也许很多年后，我们会想起这几年，无论是私募行业还是私募产品，都将自己的自满和荣光，寄托在相对于公募产品的比较优势上。

　　就像几年前，公募基金们毫不掩盖，自己相对于银行定存和理财产品的优势。

　　所有的潮水都会退去，投资者只有在受伤之后，才会趋于理性。

　　最初的几年，永远是最黄金的回想。2011年，让我们对其说再见。