M1增速大降暗示经济活气降低 CPI今公布，或令央行松紧两难

　　中国人民银行（央行）昨日发布的最新金融统计数据显示，央行从紧政策效果仍在进一步浮现：直接代表流动性情形的广义货币供给量（M2）增速继续放缓，5月同比（较上年同期）增速仅为15.1%；与此同时，5月新增信贷同比也显著少于各方预期的6500亿元，仅为5516亿元。

　　更值得关注的是，代表企业经营活气的5月末狭义货币供给量（M1）同比增加12.7%，环比降低0.2个百分点，同比大幅降低了17.2个百分点。这似乎暗示从紧政策已经对企业乃至宏观经济形成了较为显著的效果。

　　在一片针对宏观经济的担心声中，上述数据是否意味着宏观经济已然降温，又是否意味着下一步宏观政策将有所放松？对此，综观众多学者的观点，斟酌到今日就将发布的居民消费价格指数（CPI，代表通胀形势）很可能再创新高，央行短期预计不会放松政策，但在收紧政策逐步见效的当下，央行可能也不会再给政策加码。

　　M1大降凸显小企业窘境

　　央行昨日公布的数据显示，5月末M2同比增加15.1%，低于上个月的15.3%，持续两个月低于16%的预期目的。此外，这个数据低于各方预期的15.5%，其实也是两年多来的新低。

　　就信贷数据而言，5月份人民币贷款增长5516亿元，与去年同期的6521亿元相比少增1005亿元。其中，继续受住房成交量低迷的影响，居民户贷款增长2175亿元，较上月少增295亿元。

　　上述三个最主要的数据充足证明，央行采用的包含上调存款筹备金率和信贷关注等从紧政策已经见到效果。

　　但值得一提的是，由于M2连续降低，在部分学者看来，这“也可能表明实体经济信贷需求正在有所放缓”。换句话说，这印证着市场关于宏观经济开端下滑的担心。

　　显见的是，5月末M1同比增加12.7%，同比大幅降低了17.2个百分点。

　　“5月份M1增速同比降低幅度较大，在必定程度上反应了当前经济活气不足，特殊是中小企业的经营活气不够。”中央财经大学金融学院教授郭田勇解读称。

　　此前海关总署公布的5月份进出口数据显示，5月份中国出口增速为19.4%，降至20%以下，低于市场预期，凸显出出口企业特殊是外向型中小企业经营压力增长的现状。

　　学者齐吁政策视察期

　　既然从紧政策效果明显，各方又广泛担心经济下滑，那么宏观政策是否会有所放松？

　　对此，央行货币政策委员会委员夏斌以为，鉴于当前超过70多万亿元的货币存量，继续坚持稳健的货币政策方向仍十分必要，稳健偏紧的政策力度将有利于构造调整。

　　夏斌的观点具有必定的广泛性。中金公司昨日发布的最新报告也以为，目前虽然信贷增速和M2增速都有所降低，但是仍然是高于金融危机前的正常水平，因此预计央行接下来一段时间仍将从紧。

　　央行继续从紧其实并不难懂得。一个众所周知的原因是，通胀形势依然未见好转。事实上，各方广泛预计按计划将在今日发布的CPI数据会达到5.5%，再创近三年新高。也因此，不少学者都预测央行或许近两日就会再次加息以改良负利率加剧的情形，管理通胀预期。

　　不过，细观目前市场上的观点，在赞同央行从紧的同时，斟酌到实体经济确已降温，建议政策进入稳固视察期的呼声也越来越多。

　　亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健就以为，总体来看，货币和信贷调控仍不宜放松，应继续保持必定的力度以稳定当前的调控成果。但庄健同时建议，应亲密视察经济局面的变更，在力度不变的同时，可恰当放缓调控节奏。

　　中国建设银行(601939,股吧)高级研究员赵庆明也以为，M1、M2增速的降低凸显出当前经济增加趋缓迹象非常显著，下一步货币政策应当进入一段时间的视察期，视情形采用进一步措施。

　　“斟酌到年中前后物价涨幅可能再创阶段性新高，不消除6、7月利率调整窗口再次开启的可能。但若开启，则至多有1次、0.25个百分点的基准利率上调。下半年，在经济增速放缓等情形下，特殊是斟酌到物价涨幅将回落企稳，利率进一步调升的可能性不大。”交通银行(601328,股吧)金融研究中心研究员鄂永健昨日预测说。