新股频频破发，基金依然有“明知山有虎，倾向虎山行”的勇气。

　　业内人士指出，基金出高价打新股，遵守“价高者得的游戏规则”，很多基金亏钱，中签率会更高，这是一个循环。现在中签率高，未来，发行价格就会降下来。

　　本报记者 范媛 龙昊

　　5月份，首批新股5日挂牌交易，3只新股中两只破发。而新股电科院(300215,股吧)中签率创新高18．7％，投资者广泛担忧，电科院会重蹈宏大集团(601258,股吧)的覆辙，显然，电科院破发是个大概率事件。

　　与投资者降至冰点的“打新”热忱相比，基金有“明知山有虎，倾向虎山行”的勇气。

　　去年公募基金事迹冠军孙建波执掌的华商盛世成长(630002,基金吧)基金重点配置了宏大集团，最终获配289．86万股。从参与初步询价的配售对象报价情形看，华商基金的拟申购价为55元。在二级市场买入宏大集团的成本反而比在一级市场中的打新成本要低。

　　在投资者广泛选择“用脚投票”来看待市盈率高达56倍的电科院时，“最牛基金经理”王亚伟却在网下高价申购46万股。

　　根据电科院在网下配售情形显示，华夏系3只基金分离获配23万股，包含华夏债券投资基金及明星基金经理王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略，这两只基金申购价格为95元／股，远高于电科院的发行价76元／股。最终华夏旗下三只基金合计获配69万股。

　　去年2月，王亚伟管理的基金同样出手申购了遇冷的华泰证券(601688,股吧)，尽管在上市后三个月机构配售解禁时已经破发，但毕竟在上市之初顶住了压力。

　　有投资者质疑，即使长期看好该只股票，但明知破发压力大，为什么不在上市破发后介入，而要自动买套？何况网下申购还有三个月的限售。

　　“基金出这么高的价格打新股，遵守的是"价高者得的游戏规则"，很多基金公司亏了钱，汲取教训就不会再去打新股，那么中签率就会更高，这是一个循环。现在中签率高，未来的发行价格就会降下来。”英大证券研究所所长李大宵在电话中对本报记者说。

　　一位不愿泄漏姓名的业内人士也指出，现在都是依照主承销商给出的询价区间进行询价，所以不可能给得更低，低了就不具备申购的资历了，其中的一些直投利益的承销商就故意拉高发行价，网下的机构申购一般来说，是要依照最高的申购价格进行申购。这种情形涌现的原因，说到底还是新股发行制度上存在着必定的缺点。

　　不久前，王亚伟曾公开表达对新股发行机制的不满，并在华夏两只基金的年报中看空创业板等高估值股票，提出新三板的推出将加速创业板泡沫决裂的观点。

　　新股“定价过高，利于融资者，利于ＰＥ，不利于二级市场接手者，这是市场高度泡沫的输入源头，竭泽而渔并非久长之计；定价过低，利于投资者，不利于融资者，不利于吸引优质上市公司上市。一个公平合理的新股定价是市场稳固健康发展的基础，也是证券市场作为投资场合而非投机场合之基础。”李大霄说。

　　较高的中签率也未尝不是好事。

　　武汉大学金融证券研究所所长董登新在电话中对本报记者说，“在弱市里，新股的市盈率在自动调低。”

　　4月8日，在“新股估值定价研讨会”上，中信证券(600030,股吧)投行执行总经理孙毅表现，新股“破发潮”对国内投资者的新股报价影响显著。

　　中信证券统计，截至3月18日的数据，年初以来在主板ＩＰＯ的16家公司中，有13家获得的询价机构报价平均值相对估值区间下限有折让，最大折让接近30％。

　　目前，低市盈率发行的新股已经涌现。如2011年5月5日申购的大盘股桐昆股份(601233,股吧)?601233　由于发行价市盈率不足13倍，被股民们戏称为“最廉价”新股，万昌科技(002581,股吧)?002581　申购代码发行价19元／股，发行市盈率35．19倍。

　　更好的是推进制度的改良。李大霄以为，“现阶段的市场发展状态是属于市场化发展的初级阶段，是向市场化逐步迈进的阶段，并不合适完整市场化。现在还不具备注册制的条件，在斟酌市场蒙受才能的前提下，在掌握发行节奏的核准制的环境下，如何能够得到一个公平的价格？这是问题的症结。新股定价偏离可以通过设计制度来解决。”