随同着我国金融市场快速发展而出生的北京金融资产交易所（下称“北金所”），以其不断迈出的创新发展步伐正越来越受到市场的普遍关注。前不久，北金所又与中国银行(601988,股吧)间市场交易商协会实现了战略对接，成为交易商协会指定交易平台。在双方签订合作备忘录仪式过后，素享“产权市场领军人物”之称的北京金融资产交易所董事长熊焰，环绕北金所自身市场化摸索与运作，以及如何推进我国金融市场创新发展等相干战略问题，接收了本报记者的专访。

　　记者：北金所与交易商协会签订合作备忘录，并成为中国银行间市场交易商协会指定交易平台，据我所知，这也是交易商协会第一次为一个市场机构授牌。请问北金所与协会的合作是基于何种斟酌？对市场会产生什么样的影响？

　　熊焰：交易商协会与北金所的合作，在我国金融市场上第一次实现了“跨业金融自律组织”与“跨业金融交易平台”的战略性对接。

　　依照市场理论，自律组织与交易平台在市场中应当成对涌现、缺一不可——因为作为一种组织情势，无论是自律组织还是交易组织，都是为下降交易摩擦而存在，但二者在机制上都有不足：自律组织可以通过制订准则来规范成员间的不正当竞争行为，但无法有效解决成员间的利益冲突；交易组织则恰恰相反，它的优势是能通过市场机制来化解成员冲突，但却不能规避成员采取不正当手腕取胜。所以自律组织与交易平台间是互补互利、唇齿相依的关系。美国的纳斯达克市场（NASDAQ）与全美证券商交易协会（NASD）就是这种关系。

　　在我国的一些金融行业中，也存在这种自律组织与交易平台间的互补关系，比如证券业协会之于证券交易所、期货业协会之于期货交易所等。但对于交易商协会这样的集银行、证券、保险、信托、金融中介服务机构、企业等各类交易成员在内的“跨业”自律组织而言，却并无一个对应互补的交易平台存在。

　　交易商协会依照其职能，是一家负责非金融企业债务融资工具发行注册管理工作的金融自律组织，交易的产品范围是广义上的“债务融资工具”，而不限于某一行业的金融产品，其成员也涵盖了商业银行、信托机构、保险机构、证券公司等不同类金融机构。而北金所与其他专业交易平台不同，它是在金融国有产权交易业务基础上，拓展信贷资产交易、信托资产交易、股权基金交易、保险资产交易等各类金融创新产品交易业务而形成的一家“跨业”市场交易平台，也没有一个对应的金融自律组织存在。

　　所以，北金所与交易商协会的合作，从微观操作层面上说，意味着北金所平台上开发出的创新产品，今后可以向中国银行间市场中最具实力的金融机构成员开放，也意味着肩负规范金融创新使命的交易商协会找到了一家创新型产品交易合作平台；从宏观战略层面上讲，这一合作第一次实现了国内“跨业金融自律组织”与“跨业金融交易平台”的战略性握手，将会对我国的金融创新和多层次金融市场发展起到重要推进作用。

　　北金所与交易商协会的合作范畴是普遍的，根据双方签订的合作备忘录，北金所的创新产品都可以在银行间市场发行交易，双方明确第一步将从五个范畴展开合作，用时文朝秘书长的话讲，就是“五个馒头”：即地方融资平台资产证券化业务、私募可转债发行交易业务、信用风险缓释合约交易业务、信托受益权凭证交易业务、未上市企业股权询价业务。之所以称作“馒头”，意指双方合作开展的业务不但要“中看”，更要“好吃”，要有实际的市场运用价值，能有效地服务于实体经济发展和宏观经济调控。同时也意味着这些合作业务都是创新业务，当前还处于“面粉”状况，协会与北金所须要齐心协力，才干将它们尽快蒸好做熟。

　　记者：我们注意到，北京金融资产交易所成立以来，受到了国内外金融界的普遍关注。请问北金所创建的背景是什么？您认为作为一个创新金融交易平台，北金所对金融市场发展将产生什么样的推进作用？

　　熊焰：从中国金融市场发展的历史过程来看，北金所是金融市场发展到必定阶段的必定产物。

　　中国金融业经过三十多年的改革，已经取得了长足发展，对我国国民经济增加作出了宏大贡献。但也必需看到，与经济相对发达的国家和地区相比，我国金融市场的发展水平还有很大差距，市场体系还有待进一步完美。其中一个突出的表示，就是金融资产流动性欠缺。目前，我国金融资产存量已超过100万亿元规模，其中信贷资产存量超过50万亿元，但如此规模的资产绝大多数不能流动。我国商业银行对贷款采用持有到期模式，存贷款利差成为银行的主要收入来源，对利润的寻求迫使银行不得不以总资产规模无穷膨胀的方法扩大；而基于监管层对资本充分率的要求，银行资本必需要与资产扩大速度保持同步，进而自有资本也随之不断膨胀。在这种“水多了加面、面多了再加水”的发展模式下，由于缺少一个促进信贷资产流动的市场存在，全部信贷市场的风险就如同“堰塞湖”水位一样被逐步抬高，而信贷市场在我国金融市场体系中又占领绝对主导位置，意味着我国金融市场体系的系统风险也在不断聚积，所以树立一个劝导风险的信贷二级市场已成为必定趋势。尤其是在一些特别行业范畴，比如地方融资平台信贷、高铁信贷、电力行业信贷等，其市场风险尤其值得小心。

　　北金所就是在这样的市场背景下应运而生的，所以说北金所从成立一开端就承担着一种使命。北金所搭建起来的信贷资产交易平台，为缺少流动性的信贷资产树立起二级市场，也为银行从贷款持有到期向贷款流量管理模式改变起到促进作用，对信贷市场风险起到化解作用。

　　不只在信贷市场范畴，在其他非银行金融行业范畴也存在着同样的资产流动需求，比如信托市场、保险市场、金融租赁市场、理财产品市场乃至其他金融衍生品市场，都存在着资产流动性不足问题。所以树立一个统筹满足各类金融资产流动须要的市场平台，是中国金融市场发展到现阶段一个必定要求。北金所就是顺应这种市场需求，分离对应各类不同金融资产设立相应交易平台，组建了信贷资产交易中心、信托资产交易中心、保险资产交易中心等平台。

　　记者：业内都知道，北金所脱胎于产权市场，北金所目前的金融国资业务就是从北京产权交易所（下称“北交所”）剥离出来的，也就是说北金所并非金融市场内部的产物，请问这一“体制外身份”会不会制约北金所今后的发展？

　　熊焰：你说得很对，从“出生”来看，北金所的确是金融市场的“外来者”，与传统金融机构确有很多不同之处，但这也恰恰是北金所的奇特优势所在。

　　今天的北金所吸取了北交所在产权市场中的胜利经验，将许多好的经验做法引入了金融市场。事实上，北交所成立至今也不过七年时间，但就是在短短几年间，北交所不但发展成为产权市场的佼佼者，而且也为推进产权市场整体发展并迈上新高度作出相当大的贡献。客观来看，今天北金所起跑的位置，要比几年前北交所的起跑位置靠前得多。我们不但有北交所的胜利经验和多年积聚的宏大客户资源，还有各级政府的信赖和大力支撑。同时，北金所进入的是一个生气蓬勃的新兴行业。今天的中国金融市场也是一个开放的市场，中国金融业要想发展强大、融入世界，就要有开阔的胸襟与气势，能容纳众多像北金所这样的“外来者”。

　　事实上，监管层也的确从未因为我们是外来者而另眼对待。自北金所成立以来，人民银行、银监会多次到北金所调研指导，相干领导明确表现支撑北金所发展。北金所能够成为交易商协会的指定交易平台，能够与中国工商银行(601398,股吧)、中国华融资产管理公司这样的金融机构达成战略共识，充足证明北金所已融入了中国的金融市场。

　　记者：您在一些场所提到，北金所要大力发展“融资工具集成商”服务业务，请您介绍一下这方面的情形。

　　熊焰：“融资工具集成商”是北金所摸索市场化业务模式的一个思考结晶。这一模式的核心，就是要施展北金所跨产权市场与金融市场的优势，买通“债-股”通道，为各类融资企业、尤其是中小企业供给融资工具的集成服务。

　　产权市场为企业供给融资服务的动身点是基于企业的产、股权转让，金融市场的融资服务则是基于企业的债权。尽管包含北交所在内的一些市场机构以往也在摸索为企业供给包含债权与股权融资在内的综合服务，但真正实现“债-股对接”和“融资集成”的还是在北金所成立之后。

　　北金所真正实现了对两大市场的资源融会，这一点从北金所的业务平台架构上就可以看出来：一是供给股权融资服务的平台，包含为国有股权供给服务的金融国资中心与为市场化股权供给服务的私募股权中心；二是供给债权服务的平台，包含信贷资产交易中心、债权投资交易中心、债券交易中心以及信托资产交易中心、保险资产交易中心。

　　为什么要供给融资的“集成服务”，是因为集成能够发明价值，这一点可以借鉴美国苹果公司的胜利经验。今天的苹果公司之所以能够成为全球市价最高的IT企业，就在于它的集成秘诀——尽管苹果做电脑的水平比不过戴尔、做系统的水平比不过微软、做音乐内容的水平也比不过EMI，但当把硬件、软件、内容都集成起来以后，这些专业企业就都不是苹果的对手了。

　　今天的北金所，就是要学习苹果的这种集成优势，在企业融资服务范畴实现真正意义上的“跨”——既能辅助企业解决银行贷款、债券发行、信托、金融租赁融资等债权融资乃至CDS衍生品服务，也能为企业供给增资扩股、股权转让、私募引进等股权融资服务，还能为企业供给包含担保、评估、评级、信用增进等在内的中间服务。只要企业诚信、健康，总能为其设计出一款适合的融资工具产品，并根据企业的“性命全周期”的不同阶段特点供给相应服务。

　　记者：您一直被称为“中国产权市场上的领军人物”，此次又领衔成为一家创新型金融交易平台的带头人，请问您对此有何感触？

　　熊焰：感叹很多。总的来说，能够生在这样一个大的时期、能够得到北京市政府领导与公司股东们的信赖、能够亲自参与一个又一个市场前沿平台的设计并付诸实行，是我人生的荣幸；而能够做一件自己爱好做、愿意为之奋斗的事，同时又是有价值、有意义的事，这是我的一种偏得。我也在时刻提示自己、鞭策自己，要不辱使命、不辜负大家对我的信赖和嘱托，交出一份让大家满意的答卷。